4770萬對不孕不育家庭，撐起一個醫(yī)械公司IPO上市！

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最近，出現(xiàn)在一家輔助生殖醫(yī)療公司招股書中的數(shù)據(jù)引發(fā)熱議。而據(jù)IPO早知道消息，錦欣生殖醫(yī)療股份有限公司或于近日通過港交所聆訊，募資規(guī)模約4-5億美元。

錦欣此番IPO，揭開了輔助生殖這門生意的“冰山一角”。

毛利率超45%，成“試管嬰兒”第一股？

據(jù)了解，此次赴港上市的主體錦欣生殖醫(yī)療由成都錦欣醫(yī)療投資管理集團(tuán)(下稱“錦欣集團(tuán)”)拆分而來。

錦欣集團(tuán)成立于1951年，以醫(yī)療、生殖及康養(yǎng)三大支柱產(chǎn)業(yè)為核心，是一家成功進(jìn)行公立醫(yī)院改制的醫(yī)療投資集團(tuán)。錦欣生殖醫(yī)療業(yè)務(wù)可追溯到2003年，當(dāng)時由來自錦欣集團(tuán)前身公司的醫(yī)生及管理人員組成的資深團(tuán)隊成立錦江生殖中心，以探索提供AIH、輔助生殖服務(wù)及相關(guān)治療的可能性。

2003年1月獲四川省衛(wèi)生廳批準(zhǔn)提供AIH治療，錦江生殖中心成為四川首批獲發(fā)牌照提供輔助生殖服務(wù)的機構(gòu)之一，自此業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張。

輔助生殖服務(wù)由兩種技術(shù)組成：人工授精和試管嬰兒技術(shù)(IVF)。與人工授精相比，IVF被廣泛使用，并于中國及美國的輔助生殖服務(wù)市場保持約95%的市場份額(就2017年收入而言)。

而在競爭激烈的IVF領(lǐng)域，錦欣醫(yī)療占有市場份額，不容小覷。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，其中國網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的輔助生殖醫(yī)療機構(gòu)于2017年在中國市場中排名第三，進(jìn)行了18018個IVF治療周期。根據(jù)相同指標(biāo)，該等機構(gòu)亦在2017年中國非國有輔助生殖服務(wù)供應(yīng)商中排名第一。HRC Fertility于2017年在美國西部輔助生殖服務(wù)市場中排名第一，進(jìn)行了4371個IVF治療周期，是通過ICSI技術(shù)進(jìn)行IVF及應(yīng)用PGS技術(shù)的公認(rèn)先行者。

同樣根據(jù)報告，錦欣生殖醫(yī)療集團(tuán)于2017年中國區(qū)域內(nèi)的輔助生殖醫(yī)療機構(gòu)的成功率較高，達(dá)53%，而全國平均水平則為45%。對比之下，2016 年，HRC Fertility 的成功率達(dá)到62%。

營收方面，錦欣醫(yī)療的收益主要來自輔助生殖服務(wù)、管理服務(wù)及輔助醫(yī)療服務(wù)。招股書顯示，2016年、2017年、2018年前9個月，錦欣實現(xiàn)營收分別為3.46億元、6.63億元、6.7億元；經(jīng)調(diào)整后凈利分別為1.00億元、1.98億元、2.02億元。

其中，錦欣醫(yī)療的主要利潤就來自輔助生殖服務(wù)。2016年、2017年及2018年前9個月，錦欣輔助生殖服務(wù)的收益分別為3.224億、5.29億元、5.78億元。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，輔助生殖的成本相對較低，目前國內(nèi)輔助生殖行業(yè)平均毛利率達(dá)到了70%左右，行業(yè)中公司毛利率最高可達(dá)90%以上。而在招股書中，截至2018年9月30日，錦欣生殖醫(yī)療的綜合毛利率僅有46.7%，說明公司盈利能力有待提高。

手握兩大牌照，收購美國公司

在不孕不育人群數(shù)量激增的背后，輔助生殖服務(wù)領(lǐng)域已成一片藍(lán)海。然而，因為輔助生殖資質(zhì)申請難度大、準(zhǔn)入門檻高，“牌照”就成為競爭的關(guān)鍵。

來自原國家衛(wèi)計委數(shù)據(jù)，截至2017年，中國共有451個輔助生殖中心、23家人類精子庫機構(gòu)，其中，獲試管嬰兒牌照的醫(yī)院僅有327家，還有28%的生殖中心達(dá)不到試管嬰兒技術(shù)要求。

這方面，錦欣醫(yī)療無疑是幸運兒。錦欣醫(yī)療的輔助生殖牌照主要來自西囡醫(yī)院集團(tuán)及深圳中山醫(yī)院兩家醫(yī)院。

2010年，錦欣集團(tuán)設(shè)立成都西囡醫(yī)院，該醫(yī)院的前身早在2006年取得了輔助生殖的相應(yīng)牌照。其后，作為錦欣集團(tuán)企業(yè)重組的一部分，2016年8月先前成都西囡醫(yī)院轉(zhuǎn)讓其資產(chǎn)予成都西囡醫(yī)院。

2017年1月，錦欣醫(yī)療以現(xiàn)金對價61126萬元收購深圳中山醫(yī)院股本的73.98%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，深圳中山醫(yī)院采用IVF-ET技術(shù)在深圳實現(xiàn)首例嬰兒誕生，并采用ICSI技術(shù)在深圳實現(xiàn)首例嬰兒誕生。另外，錦江生殖中心于2016 年獲評級為四川生殖醫(yī)學(xué)甲級重點�？浦行摹�

除擁有牌照的兩家醫(yī)院外，在謀求上市之前，錦欣醫(yī)療還收購了美國的醫(yī)療機構(gòu)。

2018年12月，該集團(tuán)通過管理服務(wù)協(xié)議收購了管理HRC Medical的HRC Management.HRC。Medical1988年在美國由一群生殖醫(yī)生成立，由一家診所發(fā)展至九家診所及三所IVF實驗室，已成為美國領(lǐng)先的輔助生殖服務(wù)提供者之一。

對于布局美國市場，錦欣醫(yī)療在招股書中表示，由于越來越多的中國患者尋求代孕、卵子和精子冷凍保存等更廣泛的服務(wù)選擇，大量中國人到海外尋求輔助生殖服務(wù)。由于擁有更高的服務(wù)水準(zhǔn)、更廣泛的服務(wù)選擇及更加個性化及定制化的服務(wù)，美國成為受歡迎的地點。

4770萬對不孕家庭，超500億市場

在錦欣生殖醫(yī)療的招股書中，不孕不育的中國人越來越多。2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦，預(yù)計2023年不孕癥夫婦將增加至約5620萬對。這意味著，未來1億多已婚夫妻將無法正常生育。

這一數(shù)據(jù)顯然超出了大眾的傳統(tǒng)認(rèn)知，但并非“空穴來風(fēng)”。

根據(jù)中國人口協(xié)會、原國家計生委此前聯(lián)名發(fā)布的《中國不孕不育現(xiàn)狀調(diào)研報告》，我國不孕不育率為12.5%至15%，患者人數(shù)超過4000萬，每8對夫婦中就有1對患有不孕不育問題。甚至有專家預(yù)測，繼心腦血管病和腫瘤之后，不孕不育將成為威脅人類健康的第三大疾病。

招股書中，弗若斯特沙利文對不孕癥患病率的分析，是將不育夫婦的數(shù)目除以屬于生育年齡配偶(就女性的定義為15至49歲)的數(shù)目計算得出，全球不孕癥患病率由1997年的11%上升至2017年的15%，預(yù)計到2023年將上升至17.2%，與中國基本持平。

也因此，全球輔助生殖服務(wù)市場由2013年的187億美元增長至2017年的234億美元，復(fù)合年增率為5.8%，預(yù)計于2023年進(jìn)一步增長至318億美元。

中國的輔助生殖服務(wù)市場同樣迅速增長，但滲透率卻很低。2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦，僅有52.7萬對接受輔助生殖服務(wù)。

錦欣醫(yī)療預(yù)計，中國輔助生殖服務(wù)市場于2023年前可以增長至527億元，未來前景巨大。