中國醫(yī)療器械發(fā)展黃金十年將至

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近年來，隨著我國醫(yī)療器械企業(yè)技術(shù)進步及配套產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，以及醫(yī)改、分級診療、扶持國產(chǎn)設備等國家政策的推動，我國醫(yī)療器械行業(yè)有望迎來高速發(fā)展的黃金十年。進口替代是未來十年器械發(fā)展的主旋律，回溯已經(jīng)實現(xiàn)進口替代的細分領(lǐng)域的成功經(jīng)驗，我國未來五到十年有更多的領(lǐng)域?qū)�實現(xiàn)進口替代。自主創(chuàng)新、平臺化布局、向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸等是我國器械企業(yè)進口替代之外的發(fā)展邏輯。器械“兩票制”與“集采降價”形成一定政策風險，企業(yè)變革大勢所趨。我們看好研發(fā)、銷售能力強，品種具有差異性，終端服務能力強的企業(yè)，能夠在進口替代趨勢中脫穎而出，乘著醫(yī)療器械需求擴容時機，迎接黃金十年。

近期，我們發(fā)布了120多頁的重磅醫(yī)療器械行業(yè)深度報告《黃金十年，誰執(zhí)牛耳》，本篇報告的亮點如下：我們詳細梳理了國內(nèi)近幾年發(fā)布的重要政策，分析其對于國產(chǎn)醫(yī)療器械的影響；通過對于國內(nèi)外醫(yī)療器械巨頭復盤，總結(jié)醫(yī)療器械企業(yè)成長壯大的規(guī)律和經(jīng)驗；通過對已經(jīng)實現(xiàn)進口替代的細分領(lǐng)域的進口替代過程的追溯，歸納實現(xiàn)進口替代的企業(yè)具備何種基因；重點推薦還未實現(xiàn)進口替代、并已經(jīng)涌現(xiàn)國產(chǎn)龍頭的細分行業(yè)，并對市場格局及進口替代關(guān)鍵因素進行推演；自主創(chuàng)新、平臺化布局、向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸等是我國器械企業(yè)進口替代之外的發(fā)展邏輯；此外，對于困擾投資者的醫(yī)療器械板塊的政策風險如兩票制、高值耗材集采，我們也有深度討論。

本報告全文較長，微信版分為四部分連載：

黃金十年，誰執(zhí)牛耳——醫(yī)療器械行業(yè)深度研究報告（Ⅰ，中國醫(yī)療器械發(fā)展黃金十年將至）

黃金十年，誰執(zhí)牛耳——醫(yī)療器械行業(yè)深度研究報告（Ⅱ，進口替代是未來十年主旋律）

黃金十年，誰執(zhí)牛耳——醫(yī)療器械行業(yè)深度研究報告（Ⅲ，進口替代之外的邏輯）

黃金十年，誰執(zhí)牛耳——醫(yī)療器械行業(yè)深度研究報告（Ⅳ，兩票制與集采等政策對器械的影響）

報告全文詳見興業(yè)證券醫(yī)藥團隊微信公眾號【興證醫(yī)藥健康】，歡迎您的批評指正！

投資要點

• 技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)鏈成熟等內(nèi)部因素為國產(chǎn)器械發(fā)展提供基礎(chǔ)，政策、資本等外部因素為國產(chǎn)器械營造了歷史性的發(fā)展機遇。企業(yè)層面，技術(shù)快速發(fā)展，國產(chǎn)醫(yī)療設備已逐步突破多項技術(shù)壁壘；專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集群日趨成熟，為控制成本、擴大生產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)造了條件。國家層面，醫(yī)改、分級診療、扶持國產(chǎn)設備、鼓勵民營醫(yī)院等多項政策全面落實中，醫(yī)療設備市場進入持續(xù)放量階段，國產(chǎn)廠商充分享受政策紅利。市場層面，器械投融資及并購市場活躍，為優(yōu)秀國產(chǎn)企業(yè)提供充足的資金與資源。
  
  

• 國產(chǎn)與進口產(chǎn)品同臺競爭，進口替代成為未來十年器械行業(yè)的主旋律。我國已有多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進口替代，例如心血管支架、監(jiān)護儀、DR以及生化診斷等產(chǎn)品。追溯我國已經(jīng)實現(xiàn)進口替代的器械細分領(lǐng)域的成功經(jīng)驗，技術(shù)、品牌、性價比、渠道都是國產(chǎn)企業(yè)的制勝關(guān)鍵，政策的推動作用也不可忽視。乘著分級診療、基層放量的東風，預計未來五年又將有多個細分領(lǐng)域例如彩超、CT、MRI、化學發(fā)光等領(lǐng)域?qū)⑼瓿蛇M口替代。自主創(chuàng)新、平臺化布局、向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸等是我國器械企業(yè)進口替代之外的發(fā)展邏輯；居民疾病譜的變化及健康保健意識增強，推動家用醫(yī)療器械高速發(fā)展。
  
  

• 器械“兩票制”與“集采降價”形成一定降價風險，企業(yè)變革大勢所趨。“兩票制”加速醫(yī)療器械行業(yè)集中度提升，生產(chǎn)企業(yè)應加快自建營銷隊伍，減少對經(jīng)銷商的依賴，強化終端服務能力。集采降價試點也進入深水區(qū)，多模式采購不斷涌現(xiàn)；耗材集采相較于藥品有所差異，難以進行“一致性”評價，高值耗材的帶量采購即使推出也需要一定時間準備，且由于規(guī)格參數(shù)眾多，不太可能像藥品一樣獨家中標，企業(yè)通過加強研發(fā)以提高產(chǎn)品的技術(shù)壁壘，避免產(chǎn)品同質(zhì)化是應對之道。
  
  

• 投資建議：我們一方面看好能充分享受政策紅利、研發(fā)能力強大的標的，另一方面也要考慮到“兩票制”與集采降價對行業(yè)帶來的影響，重點關(guān)注受政策沖擊小、行業(yè)處于快速成長期、競爭結(jié)構(gòu)好的細分領(lǐng)域，看好研發(fā)、銷售能力強，品種具有差異性，終端服務能力強的企業(yè)，推薦邁瑞醫(yī)療、萬東醫(yī)療、開立醫(yī)療、健帆生物、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、安圖生物、艾德生物等公司。
  
  

風險提示：“兩票制”實施進度快于預期；器械集采降價等行業(yè)政策激進程度超預期；新產(chǎn)品推廣低于預期；創(chuàng)新器械審批進度慢于預期；產(chǎn)品競爭加劇。